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养猪业新闻

新希望:进军养猪+走向终端,公司迎来业绩、估值双拐点,积极增持!

2016年 3月 4日 星期五

投资要点:转型中的农牧巨头,享受业绩、估值双提升!公司主要看点有三:1)进军生猪养殖,培育业绩新增长点;2)养殖板块畜禽产品价格反转;3)走向终端:在养殖全程可控的前提下,通过品牌溢价提升屠宰&加工业务盈利能力及稳定性,同时公司属性向成长股稳步转移提升整体估值水平。



布局生猪养殖:开拓4倍成长空间。公司于2月27日晚间发布《发行股份及支付现金购买资产预案》,拟购买本香农业70%股权。其中公司拟通过非公开发行股份支付交易对价的65%,即4亿元,以现金支付交易对价的35%,即2.15亿元,同时宣布拟在3-5年投资88亿元布局生猪养殖,规模达到1000万头以上。目前,生猪养殖行业市场空间2.5万亿,是饲料工业的4倍,即便考虑猪价调整因素,假设同样市占率10%,收入规模可以增加3倍以上。公司拟采用自建高标准猪场为主,租赁(猪舍等)、托管等手段为辅的模式,积极拓增养殖规模,并在人才、技术和组织结构上进行了充分储备,优势明显。

走向终端:见证从2%到9%,估值从15X到30X的过程。通过聚落模式提升生产效率,降低成本风险,并做到养殖过程全程可控,为公司走向终端,进军品牌化肉食打下基础。

公司有望针对不同渠道(餐饮、零售、冰鲜、熟食等)、不同地域采取多品牌战略,复制10-20家四川美好,将公司屠宰与加工业务的盈利能力刚性提升,净利润水平提升至9-10%,并带动估值水平的同步提升。与养殖业务一样,公司会通过并购加速在品牌肉食领域的布局:公司旗下投资平台金橡树已于去年投资人民币1.7亿元人民币,收购“久久丫”品牌持有者浙江顶誉食品有限公司20%的股权,成为第一大股东。考虑公司资产负债率低且有通过投资收益获得的较为充足的现金,公司后期有望持续并购,将理想更快的照进现实。

畜禽产品价格上涨:多了一个配置的理由。禽业方面,祖代种鸡引种量因美、法禽流感事件而骤降,推动肉鸡全产业链自上而下去产能,引发各代产品价格大幅上涨,预计涨幅将超过11年历史高点。公司鸡苗养殖规模2.6亿羽,肉鸡养殖规模2500万只以上,屠宰规模70万吨以上,将充分享受价格上涨带来的业绩弹性。此外,公司生猪养殖规模已从50万头扩大到150万头以上,猪价持续高位运行也为公司业绩带来边际弹性。

投资建议:涨价+品牌化铸就业绩、估值双拐点,维持积极的增持评级!我们预计公司2015-2017年分别实现收入613.9/714.7/843.5亿元,实现净利润23.9/30.3/34.5亿元(维持原盈利预测),复合增速12.5%,根据增发最新股本测算的每股收益分别为1.14/1.44/1.64元。其中,农牧产业板块业绩预计分别为5.5/11.2/15.0亿元,复合增速约65%,根据最新股本测算的每股收益分别为0.26/0.53/0.71元。给予农牧板块16年35X市盈率,民生银行投资部分6X市盈率,目标市值约507亿元,目标价格24元。同时,公司外延并购进展可能超预期,积极维持“增持”评级!

催化剂:公司外延并购进展超预期,畜禽产品价格涨幅超预期,公司品牌化进程超预期等。

来源:腾讯财经

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