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养猪业新闻

双汇发展:逆势扩张,中美协同,被低估的全球龙头

2016年 7月 15日 星期五

1、屠宰行业盈利现拐点,公司逆势扩张:2015年4月以来,生猪价格由于供给收缩的影响开启一波快速上涨周期,但伴随经济下行,猪肉萎靡不振.头均屠宰价差从160元下降到出现负值。



再加上人工成本上涨,环保和食品安全检查压力加大,地方小屠宰企业生存困难。1-5月生猪定点屠宰企业屠宰量同比减少5.7%,屠宰企业两头承压,出现大面积亏损。公司在行业低迷时期及时调整了策略,稳利上量,一季度屠宰量不降反而同比增长3.02%。后续猪肉和生猪价差将继续回归正常水平,全年屠宰部门盈利有望迎来触底反弹。

2、传统行业面临升级改造,利好规模化企业:与发达国家相比,我国生猪屠宰行业集中度低,机械化屠宰普及率低,落后产能比重过大,检验设施和设备不全,给公众健康带来隐患。作为屠宰行业龙头,公司采用国际标准的屠宰工艺和完善的检验体系,引进欧美的先进加工设备,全程冷链运输,产品品质高于大多数同行业企业的同类产品。随着屠宰行业监管政策趋严,居民对食品安全的关注提升,规模化屠宰企业将迎来更好的行业发展机遇。按农业部规划,2020年,生猪屠宰规模化程度达到40%以上,规模化生猪屠宰企业屠宰量占全国屠宰总量的80%以上。而这一轮猪价周期带来的屠宰行业利润挤压,加速了小规模屠宰企业退出,公司顺势提升市场份额。

3、全球资源优化配置,中美协同:双汇发展的母公司双汇国际13年完成了对美国史密斯菲尔德食品公司(SFD)的收购后,成为全球最大的生猪养殖、屠宰和肉制品加工企业。中美协同作用开始逐步显现。15年公司进口美国猪肉约15万吨,对肉制品盈利能力提升作用明显。16年公司预计将进口30万吨以上,肉制品吨价盈利有望进一步增加。公司一季度共进口4万吨猪肉,而已经产生18万吨进口肉订单将为在后续的二三季度陆续到岸。中美协同作用不但提升了双汇发展的盈利能力,同时也平抑了SFD养殖事业部的周期波动。

4、肉制品促转型,调结构,从休闲消费转向餐桌消费:随着消费者休闲食品选择品类的多样化,高温肉制品销量的增长遇到瓶颈。相比较肉制品的休闲化消费,餐桌消费目前国内占比与国外相比有明显的差异。今年以来,公司一方面和SFD合作引进技术先进的美式低温产品,另一方面开发餐饮环节食材类产品,以贴近市场的价位进入大众餐饮市场,同时与高档餐饮对接开发定制化餐饮食材,使双汇肉制品进一步满足消费者的需求。我们近期对北上广深等一线市场部分超市进行草根调研了解到,公司今年以来主推的美式低温肉制品新品基本已经铺货到位,重要的超市有突出的专柜展示,终端反馈良好。

5、盈利预测与评级:今年以来白酒板块的强势上涨带动市场对食品饮料板块中确定性增长和低估值品种的关注。大众品龙头中伊利股份和双汇发展今年以来股价走势趋同,而作为肉制品行业全球龙头,双汇享有更好的市场竞争格局,更高的行业地位和全球资源协同的优势,在行业低迷时期逆势扩张,估值水平和食品饮料其他子行业相比明显偏低。我们认为这一轮猪价上涨周期即将见顶,猪肉和生猪价差将逐步恢复。看好公司屠宰业务的反转以及肉制品业务发展的潜力。上调2016-2018年基本每股收益分别为1.48元,1.67元和1.88元,上调至“强烈推荐”评级。

6、风险提示:1)生猪价格快速上涨;2)行业发生食品安全事件;3)公司新品销售不及预期。

来源:腾讯

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