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养猪业新闻

双汇发展:三季度屠宰均利显著提升,成本压力下肉制品盈利承压

2016年11月 1日 星期二

双汇发展(000895)公告2016年三季报:报告期内公司实现收入383.63亿元,同比增长19.1%;实现归属于母公司净利润32.77亿元,同比增长5.1%。其中Q3收入128.34亿元,增长8.3%;归属于母公司净利润11.26亿元,同比下滑1%。我们预计公司2016/2017年EPS分别为1.35/1.47元,维持“买入”评级。

收入端:猪价下行背景下屠宰收入增速有所放缓,肉制品销售量略降:屠宰:1-9月公司生鲜冻品(屠宰)收入增长38%,其中Q3生鲜冻品收入增长20%。屠宰端:1-9月公司屠宰量892.5万头,同比下降0.6%,其中Q3单季度屠宰量271.5万头,同比下降2.2%。生鲜肉外销量97.5万吨,同比增长19.1%,屠宰量下降背景下生鲜肉外销量增加一方面由于库存消化,另一方面由于进口肉增加,1-9月进口肉量22万吨,去年同期7.8万吨。肉制品:1-9月肉制品收入下滑1%,Q3肉制品收入下滑0.4%,量上看,肉制品量增长2.1%,其中Q3下降0.6%,三季度公司对经销商价格有所提升(500元)对短期销售量有所影响。

利润端:屠宰单季度盈利改善明显,肉制品利润下滑拖累较大:从营业利润上看,1-9月肉制品营业利润36亿,同比增长1%,屠宰营业利润3亿,同比下滑26%,其中Q3肉制品营业利润11.5亿,下滑15%,屠宰营业利润1.47亿,同比增长74%。自今年二季度开始屠宰盈利开始改善(Q1-Q3头均营利分别为16、37和54元),去年四季度屠宰头均利润仅24元,因此四季度屠宰利润贡献有望更加明显。肉制品吨均利润三季度下滑较为明显,1-9月吨均营利2995元,下滑2%,但Q3单季度2721元,下滑15%,由于去年下半年鸡肉价格较低,今年下半年面临基数压力,尤其是四季度至今年一季度肉制品吨均利润基数较高,因此我们预计未来2个季度如果猪价不大幅下降,公司肉制品利润依然面临高基数压力。整体而言,我们预计四季度利润保持持平(屠宰利润增量1.2-2亿,肉制品利润减少1.5-2亿)。

16年收入好于利润,17年利润好于收入:随着猪价下降,我们预计明年屠宰的收入保持持平,利润约7.6亿左右(较今年增长2.5亿),肉制品收入和利润略增(核心还要看猪价和鸡价),因此我们预计明年收入增速预计在5%以下,但利润增速将好于收入,预计10%左右。我们预计16-17年EPS分为1.35/1.47元,维持“买入”评级。

来源:研报长江证券



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